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城投債：燙手的地方債務（一）

日期：2011-08-01 來源：

如果現在不注意控制風險，對地方政府而言，將來城投債很可能不是付息的問題，而是一個還本的問題
《瞭望》新聞周刊記者張輝  實習生李媛
《瞭望》新聞周刊近日在調研中了解到，據國家發(fā)改委財金司的統(tǒng)計，2009年1-5月，我國已經發(fā)行的城投債達46只，融資605.1億元。其中，僅3月份就發(fā)行14只、總額為200億元的城投債，幾乎等于去年城投債發(fā)行14只、總額241億元的全年總量。
城投債即城市建設投資公司債券，其發(fā)行主體一般是由某城市國資委100％控股的某市城市建設投資公司，為配合當地地方政府進行市政基礎設施建設而發(fā)行的企業(yè)債券，但其最終信用主體是地方政府。
“今年城投債規(guī)模將處于1200億～1500億元之間?！辈稍L中，太平洋證券公司太平洋研究院高級研究員周明劍告訴《瞭望》新聞周刊，據其測算的這個數據將是去年全年總量的5～6倍。在其看來，今年城投債之所以會大規(guī)模發(fā)行，“其最重要的原因就在于，4萬億投資要求地方巨額配套資金，地方政府的資金短缺現象又非常突出?！痹诮鹑谖C加劇地方財政收入困難的背景下，就出現了各種各樣大規(guī)模的地方信用擴張。
“當前城投債的發(fā)行量肯定是多了?！必斦控斦茖W研究所副所長劉尚希在接受《瞭望》新聞周刊采訪時對此表示擔憂。一般而言，城投債的償還期限較長，本屆政府發(fā)行的城投債需要下屆政府來償還，這種“寅吃卯糧”的做法將會加劇本已困難的地方債務風險。采訪中，眾多專家認為，加強對城投債的監(jiān)管刻不容緩?！?nbsp;
緣起“4萬億”
城投債起源于上海。1992年，為支持浦東新區(qū)建設，中央決定給予上海五方面的配套資金籌措方式，其中之一是發(fā)行城市建設債券。城投債期限長、成本低，又常常成為子公司的項目資本金，正好解決了地方政府基礎設施投資回收期長、資本金不足的問題，所以被地方政府廣泛關注。
因此，城投債具有其獨特的性質：一方面，城投債是由企業(yè)作為獨立的主體發(fā)行的債券，在名義上屬于企業(yè)債，發(fā)行債券的企業(yè)是債務的最終承擔者；另一方面，發(fā)行城投債的主體是由地方國資委100%控股，依據當地政府決策進行地方基礎設施和公用事業(yè)建設、融資、運營的企業(yè)，且債券融資投向主要為地方基礎設施建設或公益性項目，因此，它帶有明顯的地方政府債務性質。
2008年年底，國務院出臺了“進一步擴大內需、促進經濟增長”的十項措施。其中提到，到2010年底投資4萬億?！鞍凑罩醒朐瓉淼念A算，‘4萬億’分為四塊，中央掏一塊、地方政府掏一塊、信貸投一塊，社會投資跟進一部分?！敝苊鲃Ρ硎?，“現在最關鍵的是地方政府這塊跟不上，因為地方財力不夠?！?nbsp;
5月18日，審計署的公告顯示：截至2009年3月底，審計抽查18個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的335個新增投資項目中，中央投資資金平均到位率為94%，但其中有的項目按工程進度地方配套資金到位僅為48%。
地方政府除了使用自有資金（包括預算內和預算外收入）外，還可以通過包括中央財政代發(fā)的地方政府債、銀行貸款以及通過地方政府所有的城市建設投資公司發(fā)行城投債。在地方政府債規(guī)模僅有2000億元，且直接向銀行借款的途徑受到相關規(guī)定約束的背景下，城投債目前成為地方政府獲得資金的主要手段。
另一個使城投債今年得以迅猛發(fā)展的因素是其政府背景。華夏銀行發(fā)展研究部副總經理沈小平告訴《瞭望》新聞周刊，城投債大多是以地方政府的信用作擔保的，比如水廠賣水的收益、高速公路過路費等，城投債的債券等級平均在AA級以上，比一般企業(yè)債更容易受到投資者的青睞，“一個明顯的例子是，城投公司的股票大多比較受歡迎?！?nbsp;
在去年1月發(fā)改委核準的企業(yè)債發(fā)行不再有額度限制的背景下，今年以來，借助中央政府積極擴大內需的有利時機，不少省會城市的區(qū)縣、西部欠發(fā)達地區(qū)的地市也躍躍欲試。從近期發(fā)行的城投債來看，來自中小縣市或區(qū)政府所屬的城投公司所發(fā)行的中小城投債的比重明顯加大，安徽發(fā)行的城投債總量在一季度就首次沖入三甲之列。